Roger Wessman

Kiristystoimet vastatuulessa, korot laskevat

Viime viikkojen uutiset ovat kasvattaneet huolta julkisen talouden kurin lipsumisesta euroalueella. Euroopan komission puheenjohtaja Barroso on todennut, että julkisen talouden kiristystoimet ovat tulleet tiensä päähän. Mistään täyskäännöksestä talouspolitiikassa ei ole kuitenkin kysymys.

Viikkokatsaus: Fed, EKP ja USA:n työllisyys vuorossa

• Euroalueen ostopäälliköiden luottamus polkenut paikallaan
• Kiinassa luottamus hivenen notkahti
• USA:n BKT toipui hieman odotettua heikommin

Viikkokatsaus: Ostopäälliköiltä lisävihjeitä euroalueen ahdingosta

Viikkokatsauksen aiheita: Euroalueen vientilukemat varovaisen rohkaisevia USA:n talousluvuista lisää pettymyksiä Italian hallitus askeleen lähempänä Öljyn hinta rajusti laskenut Tulevaa USA:n asuntojen myynti yhä noussut? (ma, ti) Kiinan ostopäälliköiden indeksi vakaa vahvalla tasolla (ti) Euroalueen ostopäälliköiden indeksi jatkaa heikkona (ti) Ison-Britannian …

Olisiko jo aika luopua kullasta?

Euroopan keskuspankkijärjestelmän taseesta lähes kuudesosa eli 435 miljardia euroa on sijoitettu kultaan. Tai ainakin oli ennen kullan hinnan viimeisen viikon 15 prosentin romahdusta. Romahdus nostaa jälleen esiin kysymyksen: onko mitään järkeä siinä, että keskuspankit pitävät varallisuuttaan niin vahvasti kullassa?

Hyvät uutiset eivät ole uutisia?

Viime kesänä uutisjutut kertoivat huolista viljan hintojen rajusta noususta ja sen mahdollisista vaikutuksista etenkin kehittyvien maiden köyhiin. Viljan hinnat ovat kuitenkin hiljalleen tippuneet takaisin ennen viime kesän rajua nousua vallinneille tasoille. Kriisi on väistynyt. Tästä ei paljoakaan olla uutisoitu.

Viikkokatsaus: USA:n asuntomarkkinat melko hiljaisen dataviikon suola

Viikkokatsauksen aiheita: Mielialan piristyminen nostanut osakkeita ja korkoja Japanin keskuspankin rohkea elvytys piristänyt mielialaa Kiinan talouskasvu alitti odotukset USA:n vähittäismyynti petti Fed valmis rajaamaan ostoja Euroalueen teollisuudessa pohjat?

Navigaattori – Kypros vahvistus valmiudesta leikata pankkien velkojien saatavia

Kyproksen ratkaisun myötä euroalueella leikattiin ensimmäisen kerran tallettajien saatavia ongelmapankeissa. Sekava päätöksenteko ei kasvattanut luottamusta euroalueen päätöksentekoon, kun ensin oltiin valmiita verottamaan myös talletussuojan piirissä olevia talletuksia. Sijoitusmarkkinoilla reaktiot ovat kuitenkin jääneet pieniksi. Signaaleja valmiudesta leikata pankkien velkojien saatavia tulevissa …

Viikkokatsaus: Talousluvuissa haparointia

Viikkokatsauksen aiheita:

• Kasvaneet koronlaskutoiveet ja heikot kasvuluvut painaneet korkoja
• EKP:lta askel lähemmäs koronlaskua
• Japanin keskuspankki ryhtymässä tositoimiin
• USA:n työllisyysluvut ja teollisuuden luottamus pettymyksiä

Kokonaisverotus ratkaisee

Osinko- ja yhteisövero ovat osia yritysten oman pääoman tuoton verotuksesta. Keskeistä on kokonaisverotus sekä se, miten eri pääoman muotojen kokonaisverotus poikkeaa toisistaan. Kokonaisverotus ratkaisee kannustetaanko Suomessa sijoittamaan ja yrittämään, kun taas erot eri pääoman muotojen välillä ohjailevat käyttäytymistä joskus vähemmän toivotulla tavalla.

Suurtallettajien kasvava vastuu

Kyproksen kriisiratkaisun myötä euroalue on siirtynyt uuteen aikakauteen. Euroryhmän lähettämä signaali on selvä: kriiseissä pankkien suurtallettajia ei enää välttämättä pelasteta.

Eurolaivan vuodot lähes tukittu

Viime vuoden vaihtotasetilastot kertovat, että ongelmamaiden alijäämät ovat supistuneet lähes nollaan. Eli ongelmamaat eivät enää viime vuonna eläneet merkittävästi yli varojensa. Ne eivät siis velkaannu juuri lainkaan lisää.

Viikkokatsaus: Kyproksesta USA:n ostopäälliköihin ja työllisyyteen

Viikkokatsauksen aiheita:

• Kyproksessa talletusveron sijaan kriisipankkien alasajo
• Euroalueen luottamusluvut heikentyneet, Kiinasta ja USA:sta rohkaisevia luottamuslukuja
• EKP:lta tuskin lisätoimia
• Italiassa Bersani yrittää saada aikaan toimivan hallituksen

Miksi Kypros ei hermostuta?

Vaikka Kyproksen parlamentti äänesti eilen talletusveron ja siten maan pelastautumissuunnitelman nurin, sijoitusmarkkinat ovat tänään olleet kohtuullisen rauhallisesti. Tähän on olemassa kaksi hyvää syytä...

Navigaattori – Elpyminen etenee tuskaisen hitaasti

• Elpyminen etenee tuskaisen hitaasti
• Riskit kruunun heikentymiselle kasvaneet
• USA:ssa työmarkkinat toipuvat
• Inflaatioriskiltä suojautuminen

Talousnäkymät – Kääntyy, kääntyy

Orastavat merkit talouden kääntymisestä parempaan ovat lisääntyneet viime kuukausina. Olemme silti laskeneet kasvuennusteita sekä euroalueelle että Suomelle. Syy tähän on ennen kaikkea se, että viime vuoden lopun pudotus oli odotettuakin jyrkempi. Piristyminen alkaa siten huonommista lähtökohdista.

Viikkokatsaus: Fediä ja euroalueen ostopäälliköitä tarkkaillaan

• Euroryhmä päätti tallettajavastuusta Kyproksen tapauksessa
• Fed signaloi ostojen jatkumista
• Euroalueen ostopäälliköiden indeksit palaavat nousuun
• Italian hallitusneuvottelut pääsevät käyntiin?

Viikkokatsaus – USA:n kuluttajat fokukseen

• Keskuspankeilta ei vielä lisätoimia viime viikolla
• Työllisyysluvutkin vahvistivat USA:n vahvan kasvun
• Euroalueen teollisuustuotanto vakiintumassa?
• Norjan keskuspankki pitää korot ennallaan

Ei ne pienet tulot, vaan ne suuret menot

Julkisen talouden menot olivat vuonna 2012 yli 55 prosenttia koko talouden tuotannon arvosta. Viime vuosikymmenellä vastaava osuus pysyi pitkään alle 50 prosentin. Myös julkisten tulojen osuus taloudesta on viime vuosien veronkorotusten myötä jonkin verran noussut. Tänä vuonna tulojen osuus nousee lisää.

Navigaattori – Italian vaalitulos hermostuttaa, mutta ei liikaa

Navigaattorin aiheita:

• Brittitalouden ongelmat painavat puntaa
• Korkomarkkinoiden liikkeet aggressiivisia
• Hyödykemarkkinoiden termiinikäyrä

Viikkokatsaus – Keskuspankit ja USA:n työllisyys antavat suuntaa

• Italia pysyy vaalien jälkeen poliittisessa umpikujassa ainakin lähiviikkoina
• USA:n rohkaisevat talousluvut vähentävät pelkoa budjettileikkausten vaikutuksesta
• Japanin ja Ison-Britannian keskuspankeilta odotetaan lisätoimia
• EKP pitää rahapolitiikan ennallaan

Italia toisenlainen ongelmatapaus

Vaalit ajoivat Italian poliittiseen umpikujaan. On vaikea nähdä, miten maahan saadaan toimiva hallitus. Mieleen tulee Kreikan tilanne viime toukokuun vaalien jälkeen. Italian asema on kuitenkin hyvin toisenlainen kuin Kreikan, eikä akuuttia vaaraa esimerkiksi Italian ajautumisesta ulos eurosta näytä olevan.

Viikkokatsaus 25.2.2013 – Italian vaaleista USA:n menoleikkauksiin

• Euroalueen ostopäällikköindeksit haparoivat, Saksassa mieliala parempi
• Moody’s laski Ison-Britannian luottoluokitusta
• Italian vaalit rauhoittavat pelkoja Berlusconin paluusta?

Viikkokatsaus 11.02.2013 – G20 tuskin tuo käännettä valuuttasotaan

Viikkokatsauksen aiheita:

• EKP signaloi olevansa huolissaan euron vahvistumisesta
• Ruotsin keskuspankin odotetaan laskevan korkoa
• Euroalueen BKT supistunut reippaasti viimeisellä neljänneksellä

”Valuuttasodassa” olisi vain voittajia

Euroalueen kansalaisten on turha valittaa, että olemme ilkeämielisen hyökkäyksen kohteena, kun Japanin ja USA:n keskuspankkien elvytystoimet saavat euron vahvistumaan näitä valuuttoja vastaan. Valuuttakurssiliikkeet ovat vain tavanomainen reaktio keskuspankkien elvytystoimiin. Jos tämän nähdään heikentävän euroalueen kasvua, Euroopan keskuspankki (EKP) voi reagoida keventämällä rahapolitiikkansa.

Viikkokatsaus 4.2.2013 – EKP pysyy sivulinjoilla ”valuuttasodassa”

Viikkokatsauksen aiheita:

• Euroalueen luottamus jatkoi edelleen nousussa viime viikolla
• USA:n luvut eivät muuttaneet kuvaan kasvun jatkumisesta
• EKP:n ei odoteta osoittavan huolestuneisuuttaan euron vahvuudesta
• Bank of Englandilta ei ole toistaiseksi syytä uusiin tukitoimiin

Finanssiala tekee sen mahdolliseksi

Finanssiala on viime vuosina ansaitustikin saanut kohteekseen kritiikkiä tehdyistä virheistä. Virheistä pitää ottaa oppia. Moni näyttää kriisien perusteella olevan vakuuttunut siitä, että rahoitusmarkkinat – “rahan tekeminen rahalla” – on hyödytöntä ja vaarallista toimintaa. Silloin kuitenkin unohtaa, mikä rooli finanssialalla on meidän talousjärjestelmässämme.

Tappaako vahvempi euro euroalueen toipumisen?

Viime vuonna euroalueen taantumaa vaimensi merkittävästi viennin lähes 10 prosentin kasvu euroalueen ulkopuolelle. Viennin kasvua selkeästi avitti euron heikkeneminen, joka paransi euroalueen vientiteollisuuden kilpailukykyä. Vaikka maailmankaupan kasvu tyrehtyi lähes täysin, euroalueen viennin kasvu jatkui vankkana.

Japani elvyttää umpikujaan

Japanin uusi hallitus on päättänyt elvytyspaketista, joka on kooltaan lähes 2 prosenttia BKT:sta. Keskuspankki säestää lupaamalla ostaa valtionlainoja kunnes inflaatio kiihtyy kahteen prosenttiin. Julkisten investointien kasvattaminen antaa tilapäisen piristysruiskeen. Japanin talouden pitkäaikaisia ongelmia, heikkoa kasvua ja deflaatiota, toimet kuitenkaan tuskin ratkaisevat.

USA budjettikriisistä toiseen, velkakriisi kaukana

USA tarvitse pikaisesti uusia poliittisia ratkaisuja kriisin välttämiseksi, vaikka vasta äskettäin verojyrkänteestä saatiin vauhtitöyssy. Nyt uhkana on vielä jyrkempi talouden jarrutus, jollei liittovaltio saa lisää lainanottovaltuuksia. Kuten vuodenvaihteen verojyrkänne, tämä on keinotekoinen poliittinen kriisi, joka ratkennee kompromissiin.

Finanssikriisien keskeinen opetus

Finanssikriisien keskeinen ongelma on pankkien rahoitus, ei pankkien sijoitukset. Näin Yale-professori Gary Gorton painottaa tuoreessa kirjassaan Misunderstanding financial crises. Vasta kun tämän ymmärtää, voi päästää kärryille finanssikriisin kulusta. Silloin myös hahmottuu esimerkiksi se, miksi arviot kriisin joutuneiden rahoituslaitosten tuen tarpeesta paisuivat kriisin akuutissa vaiheessa melkein päivä päivältä.

Navigaattori – USA:ssa talouspoliittisia linjavalintoja yhä auki

Navigaattorin aiheita: - Verojyrkänteestä vauhtitöyssy - USA:n budjettipäätös laiha lohtu - Fedin koronnostot edessä jo 2014? - Metallimarkkinat elpymiskannalla